近期，宁波丰沃增压科技股份有限公司(以下简称，丰沃股份)的上交所主板IPO获受理，保荐机构为中信证券。

在丰沃股份之前，李书福家眷已领有11家上市公司。丰沃股份系李书福的女儿李妮与女儿李星星统共控股的企业。老本的游戏并不通俗，靠近单一业务采集、搪塞账款增至7亿、现款流大幅流出的同期，丰沃股份在分成方面却绝不手软，2023年豪掷1.2亿分成占该年度净利润的九成。

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单一业务采集度较高，前五大客户占比九成

天眼查表现，丰沃股份开辟于2010年，公司的主营业务为涡轮增压器的研发、制造及销售，并向电动增压器、空气悬架中枢零部件规模拓展。居品主要面向汽车前装市集，行使于种种乘用车汽油发动机与混杂能源总成。

丰沃股份的主要居品为涡轮增压器，涡轮增压器是一种高温、高速条款下启动的精密机电一体化居品。按照居品类别折柳，主要为放气阀式涡轮增压器和可变截面涡轮增压器。2024年，丰沃股份还开发了新址品电动增压器，并收尾向客户样件供货，当期收尾0.8万元收入。

从2022年-2024年(以下简称，证明期内)，丰沃股份来自放气阀式涡轮增压器的收入金额分别为13.94亿元、15.25亿元和18.24亿元，占当期主营业务收入的99.99%、95.74%和88.39%，为公司的主要收入起首。

另一边，可变截面涡轮增压器收尾收入分别为15.4万元、6781.19万元和2.4亿元，占当期主营业务收入的0.01%、4.26%和11.61%，收入及占比均出现大幅升迁。

由于主要专注于汽车前装市集，丰沃股份近九成收入齐要来自涡轮增压器整机的销售。而电动压气机、空气悬架零部件等居品仍处于起步阶段，暂未造成限度化销售。丰沃股份暗示，公司存在单一业务采集较高的风险。若改日涡轮增压器卑劣市集下行，且其他零部件未能灵验收尾收入加多，将会导致公司营业收入出现下滑风险。

功绩层面，证明期内，丰沃股份收尾营收分别为13.99亿元、15.98亿元和20.67亿元，净利润分别为1.19亿元、1.3亿元和2.04亿元，扣非后归母净利润分别为1.12亿元、1.26亿元和1.96亿元。

由于可变截面涡轮增压器毛利率相较于另两项居品偏高，业务结构的变动也让丰沃股份全体毛利率呈上涨趋势。证明期内，公司主营业务毛利率分别为14.13%、14.97%和16.60%。

丰沃股份的主要客户包括奇瑞集团、祯祥集团、比亚迪、广汽集团、长安集团等著名整车厂商。受行业特征影响，丰沃股份存在赫然的客户采集度较高的情形。

证明期各期，丰沃股份上前五大客户的销售金额为13.17亿元、14.16亿元和18.91亿元，占当期营业收入的比例分别为94.16%、88.60%和91.45%；各期向第一大客户的销售金额分别为7.43亿元、5.45亿元和7.21亿元，占当期收入53.1%、34.14%和34.89%。

荣事达双创大学客座教师、创业导师张翔向《港湾交易不雅察》指出，“丰沃的主营业务涡轮增压主要使用在插混、增程的新能源汽车上。汽车要前进离不开涡轮增压，每个车至少要一辆涡轮增压系统，还要相宜车内的乘员要求。短期内，汽车涡轮增压器仍是是丰沃股份的中枢业务。电动增压器是丰沃股份2024年开发的新址品，处于客户磨真金不怕火考证阶段，样件已对接理思等客户积极考证中，在2024年产生0.8万元收入。空气悬架中枢零部件不仅不错用于燃油车和混动车，也可用于纯电车，相关居品处于样件开发阶段，展望2025年不错赢得定点。”

“永久来看，涡轮增压会迟缓减少以致会淘汰，以后纯电动是个趋势，插混、增程恒久是个过渡决策。”张翔暗示。

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应收账款及搪塞账款大增，现款流大幅下滑

营收限度扩大的同期，丰沃股份的应收账款与存货一样也在快速增长。

证明期各期末，公司应收账款账面价值分别为2.72亿元、4.33亿元和6.94亿元，占当期流动钞票比例分别为20.51%、26.89%和52.98%；应收账款余额分别为3.51亿元、5.2亿元和7.9亿元，坏账准备分别为7855.18万元、8652.11万元和9639.19万元。

丰沃股份暗示：证明期内应收账款余额快速增长，主要原因系：跟着公司收入增长，期末应收账款余额相应加多；证明期内，公司第四季度收入占比有所增长。蚁合公司信用计谋，第四季度部分收入造成的应收账款于期末尚未到商定回款时点，从而期末应收账款余额有所加多。

合并时候，丰沃股份的存货账面价值分别为1.49亿元、1.55亿元和1.81亿元，占当期流动钞票的11.23%、9.63%和13.82%；存货账面余额分别为1.63亿元、1.74亿元和1.97亿元；存货跌价准备余额分别为1443.09万元、1923.52万元和1632.25万元。

另一边，丰沃股份的搪塞单子分别为5.04亿元、6.45亿元、2375.75万元，占当期流动欠债的50.02%、49.84%和2.77%；搪塞账款分别为4.48亿元、5.71亿元和7.36亿元，占流动欠债的44.47%、44.1%和85.88%。

搪塞账款的大幅加多，径直影响当期丰沃股份的现款流发扬。证明期各期末，公司筹画行径产生的现款流量净额分别为1.97亿元、1.96亿元和1046.01万元。

丰沃股份暗示，2024年末，公司销售商品、提供劳务收到的现款有所着落，主要系跟着公司业务限度快速增长，客户使用承兑汇票付款金额增长，公司为了提高资金使用恶果，通过应收单子背书以支付供应商货款加多所致。

放胆证明期各期末，丰沃股份的期末现款及现款等价物分别为1.93亿元、2.65亿元和1.57亿元，货币资金分别为3.66亿元、3.91亿元和3亿元。

偿债才能方面，证明期各期末，丰沃股份的流动比率分别为1.32倍、1.24倍和1.53倍，速动比率分别为1.17倍、1.12倍和1.32倍，合并口径的钞票欠债率分别为68.47%、70.83%和54.77%。

合并时候，同业可比公司流动比率均值分别为1.84倍、1.66倍、1.64倍，速动比率均值分别为1.49倍、1.35倍和1.33倍，钞票欠债率(合并)分别为35.65%、37.86%和36.01%。通过对比不难发现，丰沃股份的钞票欠债率要略高于可比公司，公司暗示，主要系四肢非上市公司，融资渠谈相对单一，通过本次公开刊行股票召募资金后，公司偿债才能将进一步提高。

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一年分成上亿，研发用度率弱同业

放胆招股书签署日，朗马投资合手有公司股份比例为65.81%，为公司的控股鼓舞。朗马投资、凯心投资分别合手有丰沃股份65.81%、9.19%的股份。

放胆合并时候，李妮径直合手有朗马投资0.5%的财产份额并担任施行事务结伙东谈主，李星星本色戒指的飞马投资径直合手有朗马投资99.5%的财产份额，李妮与李星星系姐弟关系。李妮、李星星大要共同戒指朗马投资，从而通过朗马投资大要戒指丰沃股份65.81%的股份表决权。此外，李妮过甚配正值手有凯心投资100%的股权，凯心投资合手有刊行东谈主9.19%的股份。因此，李妮、李星星大要统共戒指刊行东谈主75%的股份表决权，为丰沃股份的本色戒指东谈主。

这次IPO，丰沃股份考虑拟募资6.56亿元，其中拟使用2.45亿元用于年产100万套涡轮增压器时势，3.03亿元用于年产60万套空气悬架零部件时势，1亿元用于补充流动资金。

相关丰沃股份这次募投时势亦然外界争议较多的所在。前述曾提到，放胆2024年末，丰沃股份的筹画行径产生的现款流录得1046.01万元，较初期水平减少了约1.87亿元，同比下滑94.7%。

而在期内现款流合手续流出的同期，丰沃股份还于2023年完成现款分成1.2亿元，险些占据该年度净利润的92.07%。

把柄合手股比例计较，实控东谈主李妮、李星星可通过这次分成径直赚钱9000万元。如斯一来，丰沃股份募投补流的必要性与合感性成为外界热心的重心。

张翔暗示，实控东谈主分成行径独一有投票权、决策权，就不错决定公司的利润用途是连接投资照旧分成。丰沃股份所在的汽车零部件行业竞争狠恶，并不是一家公司独揽，市集霎时万变，是以思分成、尽早的拿到现款收益亦然不错意会的。

值得一提的是，证明期内，丰沃股份的研发用度分别为4197.76万元、4714.15万元和5910.22万元，占当期收入的3%、2.95%和2.86%，期内研发用度率不跳跃3%。

合并时候，同业可比公司的研发用度率均值分别为4%、3.86%和4.09%，丰沃股份的研发用度率全体略低于同业业可比公司平均水平。

丰沃股份的紧要频繁性关联往来均为公司向祯祥集团相关企业销售涡轮增压器居品。证明期内，丰沃股份向紧要关联方的销售金额分别为7.43亿元、5.18亿元和7.21亿元，占各期销售收入比例分别为53.10%、32.44%和34.88%。

放胆招股书签署日，丰沃股份过甚子公司四肢诉讼当事东谈主，存在两起尚未了结的诉讼。

丰沃股份及子公司嘉兴丰沃及分别于2025年3月、2025年4月收到上海学问产权法院投递的43号(以下简称“43号案件”)的应诉见告书等王法晓示以及盖瑞特能源科技(上海)有限公司(以下简称“盖瑞特”)的告状书等材料。盖瑞特诉称，刊行东谈主过甚子公司侵害其ZL201810548510.0号专利权，要求补偿东谈主民币2500万元并罢手制造、销售和许愿销售侵害其ZL201810548510.0号专利权的居品的行径。

放胆招股书签署日，丰沃股份对43号案件已进取海学问产权法院建议统率权异议，丰沃股份在前述统率权异议被上海学问产权法院裁定驳回后已向最妙手民法院上诉。丰沃股份已向国度学问产权局提交无效盖瑞特涉诉ZL201810548510.0号专利权的肯求，若刊行东谈主建议的无效肯求凯旋，43号案件将会被上海学问产权法院裁定驳回告状。

丰沃股份及子公司嘉兴丰沃分别于2025年3月、2025年4月收到上海学问产权法院投递的45号案件(以下简称“45号案件”)的应诉见告书等王法晓示以及盖瑞特的告状书等材料。盖瑞特诉称，刊行东谈主过甚子公司侵害其ZL200910006885.5号专利权，要求补偿东谈主民币3100万元并罢手制造、销售和许愿销售侵害其ZL200910006885.5号专利权的居品的行径。

松抄本招股证据书签署日开云官网切尔西赞助商，丰沃股份关于45号案件已进取海学问产权法院建议统率权异议，刊行东谈主在前述统率权异议被上海学问产权法院裁定驳回后已向最妙手民法院上诉。丰沃股份已向国度学问产权局提交无效盖瑞特涉诉ZL200910006885.5号专利权的肯求，若丰沃股份建议的无效肯求凯旋，45号案件将会被上海学问产权法院裁定驳回告状。