特朗普的关税战炮火全开，不仅对主要交易伙伴（包括欧盟、日本和韩国）发出关税信函，还对150余个小国诞生10%或15%的搭伙关税。同期，白宫以好意思联储大楼装修超支为由衔命好意思联储主席鲍威尔的传言鹊起，两位但愿接替鲍威尔的候选东谈主发出坐窝降息的呼声，债券市集却反映有限。好意思股略有进账，香港恒生指数上周引颈了全球股市。油价、金价双双回落，比特币创出新高。

上周比特币价钱接近12.3万好意思元，创下历史新高，统共加密币市值达到4万亿好意思元，也创下历史新高。加密货币受热捧的主要原因，是好意思国国贯通过了天才法案（GENIUS ACT）。对久了币的监管成为法律，为久了币成为人人化的数字往返用具、储备妙技提供了法理撑捏。同期，另一项监管数字金钱市集的法案和一项不容央行刊行数字货币的法案，取得众议院通过，恭候臆测院审批。

数字货币和金钱一连发生几个里程碑事件，其历史性兴味在于它们从小众金钱回身为华尔街金钱迈出了要害一步，并为其最终成为人人金钱奠定基础。华尔街对数字货币和编造宇宙金钱垂涎已久，然则碍于严格的监管截止而无法染指。好多大行作念了无数的里面基础才略诱惑，从模子到往返平台多已就绪，只待监管绿灯。

然则拜登政府对此并不热衷，好意思国证监会拖到法庭判决条件的截止日才开放了编造货币ETF刊行，政府还对编造金钱实体发起了一系列法律诉讼。特朗普入主白宫后将这些诉讼实在全部撤退，为编造金钱的监管松捆绽放了大门。数字货币和数字金钱在数字期间的价值是不言而喻的，一个被监管招供但又去中心化的货币/金钱体系，为web3金融提供了底层基础，也为改日的诈欺场景绽放了大门。

鲍威尔上周遭逢了狂轰滥炸般的抨击。不仅共和党议员公开研讨衔命鲍威尔，现任好意思联储理事克里斯-沃勒也在一场演讲中公开提议了“立即降息的事理”，此演讲甚而被好意思联储官方网站收录。注重：不是准备降息、需要降息，而是立即降息。手脚与鲍威尔一谈作有打算的战略制定者，如斯公开唱反调，在笔者驰念中是稀零的。

更具爆炸性的是好意思联储前理事、最有可能被提名成为下一任主席的凯文-沃什，也在电视采访中严厉月旦好意思联储的货币战略。他的言论更具杀伤力。他觉得好意思国仍是参预以AI为代表的新质分娩力期间，就业恶果有光显的升迁，然则好意思联储的有打算模子和念念维仍停留在1978年，仍沿用其时的分娩关系和物价函数来评估现时的通胀边幅。

沃什指出，好意思联储旧年连结降息时的通货膨大远高于现时水平，流露鲍威尔卷入了反对特朗普政府的政事构兵。他指出本年上半年好意思国经济增长久低于持久潜在增长率，休闲率略高于持久趋势，扣除暂时性关税身分后的通胀水平接近战略贪图，因此战略利率应该转向中性区间，不应该仍是截止性的。好意思联储里面评估的中性利率在2.75%~3%，沃什流露联邦利率应该有5~6次25点的降息空间。

沃什言论有觊觎好意思联储主席位置的动机，其态度不全齐客不雅。然则他提议了两点是值得念念考的。当先，好意思联储的念念维模式和预测用具是不是仍停留在沃克期间的架构？要是好意思联储念念维需要与时俱进，那么下一任主席将带来结构性窜改。其次，好意思联储对关税冲击的忧虑有莫得带上政事颜色。要是鲍威尔战略有针对特朗普政府的兴味，下一任主席势必校正。

回答这两个问题的不是鲍威尔，而是下一任主席。谜底不言而喻。好意思联储主席的任命权在好意思国总统手里，特朗普的彩选圭臬与选内阁成员相同，衷心最垂危。下一任候选东谈主看来必须愉快连结、赶快降息。在笔者看来，沃什的言论不是对好意思联储战略的驳斥，而是对改日战略的宣告，不是说给电视机前不雅众听的，而是对着白宫表态。

笔者觉得，除非出现要紧物价随机或金融风险，鲍威尔会把降息入手技艺拖到9月或更后，这是他临了的倔强。之后联邦利率以每季度25点的速率下调，新主席上任后，战略利率赶快走向2.75%甚而更低，同期不放置针对长端国债利率（肖似日本YCC）的战略干扰要领，以平静发债资本。搞笑的是，有候选东谈主提议“让好意思联储更伟大”，好意思联储行将被特朗普收入囊中。

本周焦点有三：1）日本上议院选举收尾，更垂危的是在野的自民党定约若何搪塞党魁选举和好意思国关税战压力。2）欧洲央行例会，预测利率督察不变。要是好意思国关税打击如约而至，则9月和12月可能各减25点。3）特朗普政府对鲍威尔施以顶点压力，受到挟制的不仅是鲍威尔本东谈主，更是金融市集（尤其是债市）的信心。

【作家系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文熟习个东谈主不雅点，不代表场地机构的官方态度和预测，亦非投资建议或劝诱】

陶冬

特朗普在说起翻修工程数据除外还称，他经常会衔命超出预算的阵势司理。

市集对好意思联储独处性担忧加重，债市往返转向弧线陡峻化。

“特朗普政府方面这种极不专科的发扬，体现出其关于好意思联储的水平以及责任旨趣并不是很了解，也不够尊重。”

好意思联储主席鲍威尔以书面方式逐条复兴，强调工程自2017年获批以来持久接收严格监督。

尽管特朗普否定衔命计算，但他捏续月旦鲍威尔未能实时降息欧洲杯体育，并以好意思联储总部翻修超支为由质疑其指令才智。